프로젝트 파이낸스(Project Finance)란 무엇인가?

프로젝트 파이낸스의 정의

프로젝트 파이낸스(PF: Project Finance)는 기존의 기업금융과는 다릅니다. 기업이 아니라 프로젝트에 포커스가 맞춰져 있습니다. 따라서 프로젝트 그 자체에서 발생하는 수익과 프로젝트와 관련한 자산으로 상환이 되는 금융을 말합니다. 미래의 현금흐름을 정확히 추정하는 것이 핵심이라고 할 수 있습니다. 주로 아파트 건설, 사회간접자본 등 인프라의 건설 등 대규모 사업자금이 필요한 분야에 적용됩니다. 

프로젝트 파이낸스의 특징

프로젝트 파이낸스는 보통 특수목적회사(SPV)를 설립합니다. 프로젝트 파이낸스를 이용하는 차주가 특수목적회사가 되기 때문에 법적으로도 경제적으로도 사실상의 사업주체와 독립되는 효과가 있습니다. (극단적인 경우 사실상의 사업주체가 해당 프로젝트와 관계없는 사업으로 파산하여도 해당 프로젝트는 영향을 받지 않습니다.) 또한 사업주의 입장에서 볼 때 

프로젝트 파이낸스는 비소구, 또는 상환청구권이 제한된다는 특징이 있습니다. 사업주는 특수목적회사, 프로젝트회사가 차입한 원리금상환에 대한 직접적인 의무가 없다는 뜻입니다. 프로젝트의 원활한 수행을 위하여 사전에 확약한 범위 내에서만 2차적인 책임을 지게 됩니다. 프로젝트 파이낸스는 대규모의 자금이 필요한 경우가 많으므로 차관단 대출을 통해 조달하게 되며, 상환재원은 프로젝트에서 발생할 미래의 현금흐름입니다.  

회계처리의 측면에서 프로젝트 파이낸스는 기업금융과 달리 모기업의 부외거래 구조로 이루어집니다. (재무제표 상 나타나지 않음)  자금조달 비용의 측면에서는 일반 기업금융보다 높은 것이 일반적입니다. 

프로젝트 파이낸스의 참가자들

프로젝트 파이낸스 구조는 일반 금융구조보다 복잡하여 다양한 이해관계자들이 참여합니다. 먼저, 사업주는 프로젝트 파이낸스의 실질적인 주체로써 자본금을 출자하여 주주로 참여하게 됩니다. 때때로 사업주는 프로젝트에 대해 자금보충약정 , 지급보증 등 신용보강을 제공하기도 합니다. 프로젝트회사는 사업주가 설립한 법적인 실체로 주로 프로젝트 운영, 소유, 개발, 관리를 담당합니다. 대주단은 프로젝트회사 앞으로 금융을 제공하는 금융기관을 말하는 것입니다. 주로 차관단대출로 자금조달이 이루어지기 때문에 대주은행들은 위험분산효과를 위해 금융을 나누어 지원합니다. 주간사은행은 프로젝트 파이낸스에 참여하는 대주은행의 이익을 대변하여 차주사와의 협상, 계약 등 실무를 수행합니다. 대출계약서 약정 이후에는 대리은행이 대출관련 자금집행과 사후관리업무(프로젝트 진행상황 점검 및 대출금 인출, 원리금상환)를 담당합니다. 

시공사는 프로젝트와 관련하여 도급계약을 맺고 공사를 진행하는 업체입니다. 금융 및 기술자문기관은 프로젝트가 복잡한 구조일 때 원활한 진행을 위해 사업주를 대신하여 정부와 대주은행들과 협상을 하여 프로젝트 자금을 최적의 금융구조로 조달할 수 있도록 합니다. 주로 프로젝트의 사업성을 분석하고 가능한 자금조달방안을 제시합니다. 신용평가기관은 차주에 대한 신용등급 정보를 진행하여 프로젝트가 국제적인 자본시장에서 자금조달을 하고자 할 때 유용합니다. 법률자문기관은 프로젝트 파이낸스에 대한 법률의견서와 계약서, 법률 자문을 해줍니다. 보험회사는 프로젝트와 관련한 화재 등 발생할 수 있는 위험을 커버하기 위해 다양한 보험을 제공합니다. 대주은행은 이를 통해 채권보전을 하게 됩니다. 

사업주의 관점에서 본 프로젝트 파이낸스

사업주가 대규모의 프로젝트를 진행할 때 필요한 자금을 직접 조달하게 되면 보통 재무제표 상 차입금이 증가하게 되고, 이는 향후 기업의 재무제표 상 불리한 영향을 끼칠 때가 많습니다. 기업의 신용평가에 안 좋은 영향을 가져다 주게 됩니다. 그러나 프로젝트 파이낸싱은 프로젝트회사가 자금차입을 하는 주체가 되므로 사업주의 재무제표에는 차입금이 증가하지 않게 됩니다. 또한 비소구, 제한된 소구권이므로 새로운 프로젝트 관련 리스크를 사업주와 분리할 수 있습니다. 프로젝트가 실패할 경우에도 기존회사의 자산에 대해서는 구상권을 행사할 수 없습니다. 사업주는 이를 통해 추가적으로 자금조달을 할 수 있는 여력을 확보하게 됩니다. 또한 특정 국가의 규제, 세금 등 문제와 관련해서도 프로젝트 파이낸스를 이용하여 신규법인에 대한 혜택 등을 활용할 수 있습니다.

대주단의 관점에서 본 프로젝트 파이낸스

금융기관의 입장에서 프로젝트 파이낸스는 리스크가 매우 높은 상품이므로 적절한 요구수익률을 높게 받을 수 있습니다. 주선 및 참여 수수료 등 수수료 수익도 상당히 높은 편으로 은행의 수익성을 높이는 데 기여하고 있습니다. 대개 프로젝트 파이낸스는 전문적인 분야의 지식이나 경험이 필요하므로 이 시장을 선점하여 높은 수익을 확보하려 하고 있습니다. 또한 금융기관은 차주가 아닌 프로젝트회사 앞으로 대출을 해주는 것이므로 해당 프로젝트는 차주의 다른 사업부문과 절연되어 있습니다. 

 

해당 내용은 한국금융연수원의 IB업무기초의 내용을 정리한 것입니다.